Chỉ tiêu

2014

2015

2016

2017

2018F

DTT ( tỷ VNĐ)

6.377

6.037

5.944

6.306

6.495

% tăng trưởng

-3,20%

-5,30%

-1,50%

6,09%

3,00%

LNST ( tỷ VNĐ)

229

229

276,87

277

286

% tăng trưởng

8,50%

0.00%

20,90%

0,05%

3,17%

Biên LN ròng (%)

3,60%

3,80%

4,70%

4,39%

4,40%

EPS (VNĐ)

5.396

4.326

5.090

4.457

4.999

Vốn điều lệ

476,4

476,4

571,68

571,68

571,68

Cổ tức (VNĐ) 

3.000

2.000

3.500

2.500

Nguồn: MBS

Chúng tôi khuyến nghị mua trung và dài hạn đối với cổ phiếu BFC của Công ty Cổ phần Phân Bón Bình Điền với mức định giá 37.500 đồng/cp, với tiềm năng tăng giá ~24,17% so với 30.200 đồng/cp ngày 05/06/2018 trên cở sở:

  1. BFC là doanh nghiệp phân bón NPK hàng đầu Việt Nam với thương hiệu nổi tiếng phân bón “Đầu Trâu”.
  2. Thị trường khu vực miền Bắc và thị trường xuất khẩu đang phát triển khá tốt.
  3. Nhà máy Bình Điền - Ninh Bình đi vào hoạt động tạo nền tảng cho BFC mở rộng thị phần tại Khu vực Miền Bắc.
  4. BFC luôn duy trì tỷ lệ cổ tức cao trong những năm gần đây.
  5. SCIC sẽ thoái bớt vốn tại BFC, giảm tỷ lệ từ mức 65% hiện nay xuống dưới 50%, đây là catalyst đối với BFC trong năm nay.

Cập nhật tình hình kinh doanh

Quý 1/2018, doanh thu hợp nhất tăng trưởng 14,4% khi đạt 1.342 tỷ đồng, tuy nhiên giá vốn hàng bán trong kỳ tăng lên 1.169 tỷ đồng khiến lợi nhuận gộp trong kỳ đạt gần 173 tỷ đồng tăng nhẹ so với cùng kỳ. Trong quý 1, chi phí tài chính, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp đều tăng khiến lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 34,12 tỷ đồng giảm 40%.

Kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2018:

Duy trì ổn định sản lượng tiêu thụ phân bón

Năm 2018 dự đoán sẽ là một năm tiếp tục đối diện với những khó khăn hiện hữu từ biến đổi khí hậu và tình trạng hàng giả hàng nhái chưa được xử lí dứt điểm trên thị trường. Bên cạnh đó, việc áp thuế phòng vệ đối với mặt hàng DAP nhập khẩu có thể tạo áp lực lên khả năng duy trì biên lợi nhuận ròng của Công ty. Mặc dù vậy, với thế mạnh thương hiệu cùng kinh nghiệm lâu năm của một nhà sản xuất phân bón trên thị trường, BFC kỳ vọng hoạt động sản xuất và tiêu thụ sản phẩm sẽ tiếp tục được duy trì ổn định trong năm 2018.

Năm 2018, BFC đặt kế hoạch kinh doanh với chỉ tiêu tổng doanh thu hợp nhất ước đạt 6.345 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế hợp nhất 425 tỷ đồng. Về sản xuất, năm 2018 Phân bón Bình Điền dự kiến sản xuất được 690.000 tấn phân bón và lượng hàng tiêu thụ ước khoảng 690.000 tấn.

Trong năm 2018, BFC có kế hoạch đầu tư nhà máy Ninh Bình giai đoạn 2 nâng công suất nhà máy từ 200.000 tấn/năm lên 400.000 tấn/năm với tổng chi phí 145 tỷ đồng. Sau khi đi vào hoạt động trong Q4/2018, tổng công suất của BFC sẽ tăng lên 1.125.000 tấn/ năm. Dự án này được kỳ vọng sẽ giúp Công ty đáp ứng kịp thời và nhanh chóng nhu cầu tiêu thụ trên thị trường, thúc đẩy chiến lược duy trì vị thế hàng đầu trong ngành phân bón giai đoạn 05 năm sắp tới và gia tăng tính cạnh tranh theo chiều sâu cho BFC trong dài hạn.

Đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu, mở rộng thị phần trong khu vực ASEAN

BFC là doanh nghiệp sản xuất NPK có công suất lớn nhất toàn ngành, sản phẩm được đánh giá chất lượng cao với uy tín thương hiệu trên 30 năm hoạt động. Các sản phẩm của Công ty được phân phối rộng rãi khắp cả nước và còn xuất khẩu sang một số nước trong khu vực: Lào, Campuchia, Myanmar…

Năm 2018, hoạt động mở rộng thị phần tại các thị trường nước ngoài tiếp tục được BFC đẩy mạnh. Hiện tại BFC đang chiếm lĩnh nhiều thị phần tại thị trường Campuchia với sản lượng phân bón xuất khẩu hơn 80 nghìn tấn. Với nhu cầu tiêu thụ khả quan trong khu vực, BFC sẽ tiếp tục tìm kiếm cơ hội, gia tăng thị phần tại các thị trường tiềm năng khác như Myanmar và Thái Lan. Đây đều là các thị trường có nhu cầu tiêu thụ phân bón ở mức cao xuất phát từ sự tăng trưởng cao của ngành nông nghiệp nội địa của các quốc gia này.

SCIC sẽ thoái bớt vốn tại BFC, giảm tỷ lệ từ mức 65% hiện nay xuống dưới 50%, đây là catalyst đối với BFC trong năm nay.

Theo đề án tái cơ cấu Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) giai đoạn 2017-2020, Nhà nước sẽ thoái bớt vốn tại BFC, giảm tỷ lệ từ mức 65% hiện nay xuống dưới 50%. Đây là là cơ hội cho các nhà đầu tư chiến lực nâng sở hữu BFC, đồng thời sẽ tăng thanh khoản cho BFC, giúp BFC có thể chủ động hơn trong các kế hoạch kinh doanh của mình.

BFC luôn duy trì tỷ lệ cổ tức cao trong những năm gần đây.

Vào cuối năm 2017, BFC đã chốt quyền chia cổ tức đợt 1/2017 cho cổ đông với tỷ lệ 20%. Ngày 20/6 tới đây là ngày đăng ký cuối cùng trả cổ tức đợt cuối năm 2017 bằng tiền mặt, tỷ lệ thực hiện 15%/mệnh giá (1 cổ phiếu được nhận 1.500 đồng). Thời điểm thanh toán là 10/07. Như vậy, tổng tỷ lệ chia cổ tức năm 2017 của BFC là 35%. Năm 2018, công ty tiếp tục dự kiến chi trả cổ tức với tỷ lệ 25% bằng tiền mặt.

Dự phóng năm KQKD năm 2018 và định giá cổ phiếu

Năm 2018, với việc nhà máy phân bón Bình Điền Ninh Bình giai đoạn 1 đi vào hoạt động ổn định và nhu cầu phân bón trong nước cũng như khu vực tăng lên, chúng tôi dự phóng sản lượng tiêu thụ NPK năm 2018 sẽ tăng nhẹ so với năm 2017 đạt 690.000 tấn. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ tăng trưởng lần lượt 3% và 3,17% so với năm 2017, đạt tương ứng 6.495 tỷ đồng và 286 tỷ đồng, tương đương biên LNR đạt 4,4%, EPS forward 2018 đạt 4.999 đồng/cp (với giả định trong năm BFC không tăng thêm vốn). Giai đoạn 2 nhà máy Bình Điền Ninh Bình đi vào hoạt động từ cuối năm 2018 sẽ tạo động lực tăng trưởng cho BFC trong những năm tiếp theo.

Hiện tại, cổ phiếu BFC đang giao dịch ở mức P/E là 6,64 lần, thấp hơn nhiều so với P/E thị trường (19,x lần) và P/E các doanh nghiệp cùng ngành (9 lần). Mức P/E forward năm 2018 ở mức 7,5 lần, giá hợp lý đối với cổ phiếu BFC là 37.500 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư xem xét mua cổ phiếu tại các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật 28.000-30.000/đồng/cp.

Phân tích tình hình tài chính của BFC:

Nguồn MBS - http://dulieu.mbs.com.vn/